Что мы подразумеваем под “долгосрочным инвестированием”? Цель этой работы продемонстрировать, что “долгий срок” не более чем продукт воображения.
Для инвесторов, мыслящих в квартальных измерениях, год может показаться чем-то очень длинным, а пять лет почти за гранью восприятия. Для сторонников модели дивидендного дисконта (Dividend Discount model) долгий срок находится в бесконечно удаленном будущем. Большинство из нас располагается где-нибудь между этими двумя крайностями. И все же каждый из нас определит долгий срок, имея в виду различный промежуток времени. Это означает, что ваше определение может совпасть с моим только по случайности. Но независимо от того, как мы понимаем его, долгий срок это нечто большее, чем зажмуривание глаз в надежде, что какая-то большая приливная волна принесет ваши суда домой в целости и сохранности, нагруженные к тому же товарами, как раз нужными в данный момент.
Я собираюсь подойти к этой проблеме с двух различных точек зрения. Во-первых, мы исследуем, есть ли действительно такая штука, как “долгий срок”. Во-вторых, исходя из того, что можно идентифицировать и определить долгий срок, я попробую продемонстрировать, что переход от короткого срока к долгому сроку преобразовывает инвестиционный процесс гораздо глубже, чем осознают большинство людей. »

Под разумным поведением мы подразумеваем бездействие. Ни мы, ни большинство других руководителей не мечтают о лихорадочной торговле активами высокоприбыльных дочерних предприятий только потому, что ожидается незначительное изменение учетной ставки Федеральной резервной системы, или потому, что некие специалисты с Уолл-стрит изменили свое мнение о рынке. Тогда почему мы должны поступать иначе с неконтрольными пакетами акций перспективных компаний? Искусство успешных капиталовложений в публичные компании немногим отличается от искусства успешного поглощения филиалов. В каждом случае вы просто хотите приобрести предприятие с замечательными экономическими показателями и способным честным руководством за приемлемую цену. Соответственно вам просто нужно учитывать, имеются ли эти характеристики в наличии или нет.
Зачастую умелое осуществление такой инвестиционной стратегии приносит несколько ценных бумаг, которые вполне могут стать важной частью инвестиционного портфеля. Инвестор мог бы добиться подобного результата при покупке определенного процента, скажем 20%, от будущих доходов нескольких выдающихся баскетболистов из команды колледжа. Немногие из них станут ведущими игроками сборной NBA. Тогда барыши от их игры станут для инвестора основной и щедрой компенсацией. Предположение, что этот инвестор распродаст несколько своих наиболее успешных инвестиций только потому, что они стали преобладающими в его портфеле, равносильно предположению, что баскетбольная команда Chicago Bulls продаст Майкла Джордана потому, что он стал очень важен для команды. »

Фирма “Стайнхард партнере” начала свою деятельность в период эйфории конца 1960-х годов, в некотором смысле отражая спекулятивную природу того времени. Это был один из многих “хеджевых фондов” - термин в то время эмоционально окрашенный. Это выражение использовалось, чтобы описать динамичный характер, спекулятивные организации, в основном использующие структуру товарищества. Они обычно занимались спекулятивными акциями и были достаточно гибки, чтобы использовать заемные средства и исполнять короткие продажи. В то время мы в некотором отношении служили типичным примером такой организации. Мне несколько неловко говорить, что из всех акций, которыми мы торговали до сегодняшнего дня, самыми прибыльными оказались акции компании, обанкротившейся в течение нескольких лет после того, как мы были ее владельцами, - “Кинг рисорсиз”.
Спустя годы большинство хеджевых фондов или исчезло, или уменьшилось в размере, или приняло более традиционные формы управления инвестициями. Но хотя за годы существования в “Стайнхард партнерз” произошли довольно значительные изменения персонала и наш инвестиционный стиль в любой момент времени часто отражает “общепринятое направление” в общем инвестиционном подходе, так же как и в базовой структуре фирмы, была и продолжает существовать последовательность. Ниже кратко изложены те свойства, которые я считаю отличительными для нашего типа управления инвестициями. Есть девять сфер, которые я считаю важными. »

Когда несколько лет назад ко мне обратился за консультацией клиент Private Banking уважаемого европейского банка, я не придал этому факту особого значения. Потом, когда подобных клиентов стало больше, я задумался. И только недавно я понял, что это тенденция.

Тому первому клиенту было около 40 лет, он удачливый предприниматель, занимающийся строительством элитного жилья. Но и на фондовом рынке он не новичок: с 1998 г. успешно вкладывает деньги в российские акции и облигации через крупную инвестиционную компанию. В общем, трудно заподозрить такого человека в неопытности и недальновидности. И тем не менее за последние несколько лет он потерял довольно крупную сумму денег там, где, казалось бы, должен был заработать. »

Многие люди еще не понимают важность инвестирования для своего будущего. Я сейчас не говорю о тех, кому уже больше 60 лет. Им, конечно же, сложно думать о том, что будет через 10-20-30 лет. Хотя и для них еще не все потеряно. Я говорю о тех, кому до 50 лет, а тем более о тех, кто еще молод, не имеет семьи или других необходимых больших расходов.

Наверняка у Вас есть какая-нибудь мечта, которая сбудется, если будет какая-то конкретная сумма денег, позволяющая осуществить эту мечту. Например, путешествие, дом, машина, квартира, отпуск на море или новая норковая шуба. Может быть и мечта, не связанная с наличием денег, но мы поговорим именно о таких мечтах, которые требуют денег. Осуществить подобную мечту Вы сможете, если будете к ней идти. Способ Вы выберите сами. Но я хочу предложить Вам один способ, который сам применяю на практике. Этот способ – инвестирование. »

Самый экзотический способ сохранения и приумножения капитала, - пожалуй, бонсай - выращенные в горшках миниатюрные деревца и кустарники. Один из важных критериев ценности бонсай - его возраст. Цена относительно молодого деревца может быть от 800 долл. до нескольких тысяч долларов, а деревьев старше ста лет - до 50 000 долл. Приобретать бонсай лучше только в специализированных магазинах или в цветоводческих хозяйствах - это дает гарантию, что вы платите деньги за качественный товар, выращенный в правильных условиях. Кроме того, на месте покупки можно получить подробную информацию по уходу и выращиванию бонсай.

Старинные же бонсай, привезенные из Японии, очень дорогие, да и не рекомендуются они для начинающих “флористов”. К тому же сами японцы крайне неохотно продают бонсай иностранцам, хотя многие готовы заплатить действительно сумасшедшие деньги за деревце в плошке.

Вкладывать деньги в бонсай придется долго - лишь через пару десятков лет молодой саженец станет деревом, которое будет стоить целое состояние.

Давно уже минули времена “сухого закона”, когда самой надежной “валютой” был алкоголь. Но алкогольные напитки по-прежнему остаются эквивалентом денег и даже считаются весьма доходным инструментом приумножения капитала. Прежде всего, это - вино. Например, те, кто в августе 1997 г. вложил в бордоское вино 2200 долл., через пять лет имели возможность продать его почти вдвое дороже. По мнению специалистов, удачные инвестиции в винные коллекции могут обеспечить до 30% ежегодного дохода.

Купив молодое вино хорошего урожая, уже через 3-4 года его можно продать по цене, в 5-7 раз превышающей первоначальную. Важные составляющие цены вина - время созревания и хранения. Время, необходимое для взросления вина, определяется индивидуально, исходя из вкусовых качеств сорта винограда, характеристик зоны произрастания и года сбора урожая. »

Прочное место в ряду инвестиционных инструментов наряду с акциями, облигациями и векселями постепенно занимают и коллекции марок. Цена на них стремительно растет. В рейтинге самых выгодных инвестиций Salomon Brothers Inc. почтовые марки занимают четвертое место (10% годовых), опережая ценные бумаги (9,6%). Стоит ли удивляться тому, что к маркам проявляют все больший интерес не только филателисты или брокеры, но даже крупные и весьма известные финансовые структуры.

Так, например, цена марки острова Барбадос, выпущенная в 1867 году, менялась в период с 1991 по 2001 годы следующим образом: в 1991 году она стоила на мировых рынках всего 25 британских фунтов стерлингов, в 1995 году - 35, а к 2001 году ее цена возросла до 42 фунтов. Примерно такая же картина - и по маркам других британских колоний (средний возраст таких марок примерно 100-120 лет). »

Учитывая, что стоимость внедрения корпоративных информационных систем достигает десятков, а то и сотен тысяч долларов, у руководителей предприятий возникает закономерный вопрос об эффективности вложений в ERP-систему. Как считают многие топ-менеджеры компаний, традиционных уверений начальников IТ-служб в том, что тот или иной программный продукт способен снизить издержки предприятия на определенную сумму в определенный промежуток времени, недостаточно для обоснования подчас достаточно существенных финансовых вложений в информационные технологии. Таким образом, руководителям IТ-служб приходится доказывать необходимость инвестиций в информационные технологии. В данной статье мы попытаемся рассмотреть основные методы определения экономической эффективности и изложить их суть понятным бизнес-языком.

Методы определения экономической эффективности от инвестиций в информационные технологии можно разделить на три основные группы: финансовые, качественные и вероятностные. Начнем с финансовых методов.

Net Present Value – метод чистого приведенного дохода »

Форекс (FOREX - FOReign EXchange) представляет собой международный валютный обменный рынок. Рынок FOREX позволяет своим участникам совершать обмен одной валюты на другую, т.е. основой торгов являются финансовые спекуляции: деньги делаются на разнице курсов валют. Обменные курсы определяют относительное количество каждой валюты в этом обмене. FOREX на сегодняшний день имеет оборот более 3 трлн. Долларов США в день.

Всем известно, что экономики различных стран взаимосвязаны между собой, колебания курсов валют по отношению друг к другу наблюдаются очень часто . Это создает благоприятную атмосферу для спекулятивных трейдеров форекса. Основная идея такая: купить, валюту, когда она дешевая, и продать, когда она подорожает. Либо, что не совсем тривиально: продать, когда валюта дорогая, и купить, когда она подешевеет.

Если вы приняли решение попробовать инвестировать средства в ценные бумаги или заняться спекуляциями на валютном рынке самостоятельно, будьте готовы к тому, что вам придется посвятить этому занятию огромное количество времени и тратить силы на глубокое изучение новой профессии. Если же у вас есть деньги и желание их увеличить, но по каким-то причинам вы не можете самостоятельно торговать (нет опыта, времени, желания и т.д.) существует такая вещь, как “доверительное управление на рынке форекс”, ведь стабильные результаты на протяжении долгого времени может показать только профессиональный трейдер. »

Инвестиции и капиталовложения

Под инвестициями или капиталовложениями в самом общем смысле понимается временный отказ экономического субъекта от потребления имеющихся у него в распоряжении ресурсов (капитала) и использование этих ресурсов для увеличения в будущем своего благосостояния.

Простейшим примером инвестиций оказывается расходование денежных средств на приобретение имущества, характеризующегося существенно меньшей ликвидностью - оборудования, недвижимости, финансовых или иных внеоборотных активов.

Основными признаками инвестиционной деятельности, определяющими подходы к ее анализу, являются:

* Необратимость, связанная с временной потерей потребительской ценности капитала (например, ликвидности).
* Ожидание увеличения исходного уровня благосостояния.
* Неопределенность, связанная с отнесением результатов на относительно долгосрочную перспективу. »

ОБЯЗАТЕЛЬНЫЕ КРИТЕРИИ

Первое, что следует учесть при получении кредита в банке - это обязательные экономические нормативы его деятельности. Обычно можно заранее определить, какую сумму обслуживающий банк вам одолжит, не нарушая установленный порядок. Норматив, ограничивающий размеры предоставляемых кредитов, так и называется - “Максимальный размер риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков”. В стандартных случаях он составляет 25% от капитала обслуживающего банка. Если же заемщик является акционером банка, то максимум ограничен 20%. Размер капитала банка на отчетную (квартальную) дату от­носится к открытым сведениям, которые можно найти или в печатных СМИ, или в Интернете. Максимальный размер риска включает в себя не только задолженность по кредитам, но и неиспользованный овердрафт, 50% от неиспользованной кредитной линии, сумму полученных от банка гарантий, учтенные банком векселя заемщика и связанных с ним юридических лиц. Поэтому перед тем как попросить в банке крупный кредит, проверьте, не брали ли в этом банке кредиты ваши учредители, дочерние компании или экономически зависимые предприятия (например, те, для которых ваша компания - единственный поставщик или покупатель). Разумеется, если вы раздадите множество поручительств на значительные суммы, а потом сами обратитесь за кредитом в банк, перед которым поручились, к вам отнесутся весьма прохладно. »

Следующие важнейшие категории информации должны быть обязательно включены в Инвестиционное предложение:

1. Резюме (Executive Summary).
2. История компании и собственность (Company history and Ownership).
3. Продукты и/или услуги (Products and/or Services).
4. Управленческий и производственный персонал (Management and Labour).
5. Описание отрасли, рынка и конкуренции (Industry, Market and Competitive performance).
6. Операции компании (Operations).
7. Финансовая история (Financial history).
8. Стратегический план (Strategic plan).
9. Факторы риска и стратегия снижения рисков (Risks and Risk reduction Strategies).
10. Прогноз финансового состояния (Financial forecasts).
11. Потребность в финансировании (Summary of Financing requirem ents).
12. Правительственная поддержка и законодательство (Government support and Regulations).
13. Финансовое предложение (Financial proposal).
14. Приложения (Appendices). »

Времена, когда инвесторами пугали детей и предпринимателей, прошли. Нынешний инвестор приличен, хитер, достаточно циничен, дорожит деньгами и ежеминутно произносит слово «прозрачность». То есть ровно таков, каким и должен быть. Осталось только понять, чего сами инвесторы хотят от российских активов.

«Свою миссию мы видим в выводе группы «ПИК» на уровень национальной компании. А с приобретением крупнейшего регионального девелопера планируем за один раз перейти на принципиально иную ступень за счет экстенсивного охвата территорий», — заявил «Бизнес–журналу» генеральный директор компании «ПИК-Регион» Сергей Канаев. Напомним, недавно ГК «ПИК» приобрела одну из крупнейших региональных строительных компаний «Стройинвестрегион». Однако продолжать скупку подобных предприятий «ПИК» не собирается: «Компаний соответствующего уровня больше нет», — уверен Канаев. »

ачем вы пришли на фондовый рынок? Чтобы разбогатеть? Чтобы просто попробовать, а вдруг получится, а может, это интересно? Чтобы не отстать от жизни, просто играть на бирже, не ставя грандиозных целей? А может, по другим соображениям?

Эта статья написана в первую очередь для инвесторов, как для тех, кого уже захватила игра на фондовом рынке, так и для тех, кто только еще собирается совершить свои первые операции с акциями. Существует шутка, которая во время кризиса приобрела большую известность: “Инвестиция - это неудавшаяся спекуляция”. Будем считать, что все, кто пришел на рынок ценных бумаг с целью получения прибыли, являются инвесторами независимо от сроков вложения денежных средств в рыночные активы и частоты операций с активами. »

Cогласно недавним исследованиям Фонда «Общественное мнение» (www.fom.ru), охватывающим период начала 2004 г., ежедневно сетью Интернет в нашей »

Перекладка баланса используется в условиях гиперинфляции. Ее целью является изменение финансовой отчетности с учетом инфляционных процессов для объективного отражения реального состояния компании.

В Российских условиях перекладки предшествует процесс перевода отчетности с учетом международных бухгалтерских стандартов.

При изменении финансовой отчетности в соответствии с Международными стандартами нужно иметь в виду следующие требования, предъявляемые к ней:

* Сравнимость - информация, предоставленная в отчетности, должна давать возможность ее пользователям анализировать и интерпретировать ее.
* Постоянство - учетная политика, использованная для получения результатов, не должна меняться без предупреждения об этом пользователей и это должно быть раскрыто и обосновано в документах.
* Материальность - важность события определяется степенью его влияния на принятие решений.
* Консерватизм - когда не ясно, как оценить активы, выбирается более низкая оценка.
* Полнота - финансовая отчетность должна давать ее пользователю максимум необходимой для нее информации.
* Эффективность - затраты, связанные с подготовкой информации, должны быть ниже, чем выгоды, полученные от ее использования.

Основными разделами инвестиционного меморандума являются:

1. Резюме.

* Сводка данных о предприятии
* Предлагаемые процедуры инвестирования
* Анализ возможностей инвестирования.

2. Отрасль промышленности.

* Обзор отрасли промышленности, к которому принадлежит предприятие.
* Конкуренция.

3. Компания

* История компании
* Приватизация
* Владельцы и юридическая структура

4. Производство

* Имущество предприятия, цеха и оборудование
* Объемы производства и себестоимость
* Упаковка
* Патенты, торговая марка, исследовательская работа и развитие производства
* Сырье и поставщики

5. Маркетинг и распространение

* Рынок
* Маркетинг
* Продукция и услуги
* Продажи
* Ценообразование
* Распространение

6. Менеджмент и работники.

* Директор и менеджмент
* Менеджмент и структура рабочей силы
* Персонал

7. Прочие корпоративные вопросы

* Непредвиденные обстоятельства

8. Финансовая информация

* Управление бухгалтерским учетом и информацией.
* Финансовые данные.
* Приложение к финансовым данным.
* Вопросы налогообложения.

Комментарии по каждому разделу

1. Резюме »

Данные предприятия

1. Годовые финансовые отчеты за последние 5 лет, переложенные в соответствии с Международными Бухгалтерскими Стандартами (МБС), если таковые имеются.
2. Финансовые отчеты за последние 2 года (последние 12 мес. и предшествующие им 12 мес.).
3. Возврат налогов за последние 5 лет.
4. Копии любых бизнес-планов или прогнозов.
5. Список дочерних компаний или других предприятий, в которых данное предприятие имеет свою долю, включая их финансовую отчетность.
6. Свидетельство о регистрации предприятия.
7. Свидетельство о присвоении статистических кодов.
8. Устав предприятия.
9. Дипломы и свидетельства о награждении предприятия (за 5 лет).

Другие финансовые данные »

А. Главные участники

Главными участниками процесса являются:

1. Менеджмент предприятия, Директор которого принимает участие в принятии главных политических решений, и Совет Директоров, способствующий получению нового капитала.
2. Директор по Финансам, являющийся Директором Проекта.
3. Главы ведущих подразделений, таких, как производственный, технологический, сбыт и маркетинг, научно-технический и проектно-конструкторский, отдела кадров, отдела акционирования, планово-экономического отдела, финансового отдела, бухгалтерии, отдела труда и заработной платы.
4. Юрист, оказывающий консультации по юридическим вопросам.
5. Внешние бухгалтера, которые подтверждают достоверность финансовых отчетов и способов подготовки переложенных финансовых данных.
6. Представители инвестиционного банка, которые прорабатывают подробную структуру инвестиций. Они играют главную роль при определении процента собственности новых инвестиций. В основном, для определения доли инвестора в предприятии требуется оценка его финансово-экономического состояния, и что представляется наиболее существенным, это эффект разводнения, возникающий вследствие вливания инвестиций.
7. Другие специалисты, такие как оценщики недвижимости, специалисты по охране окружающей среды, инженеры производственного цикла, и т. д.

В. Управление проектом »

1. Историческая справка

История существования предприятий в условиях свободного рынка в России достаточно коротка, по этой причине им предстояло многому научиться за этот краткий период времени. Во всем мире финансовая мощь и рост предприятий опираются на источники капитала, и понимание этого процесса является крайне важным для российских предприятий.

Капитал понимается как разница между активами предприятия и его обязательствами. В типовом балансе акционерной компании показаны:

* уставной капитал
* внесенный капитал
* нераспределенная прибыль
* фонды и резервы

Капитал имеет несколько характеристик: »

ОШИБКИ ПРИ РАЗРАБОТКЕ БИЗНЕС-ПЛАНОВ

Первой и самой распространенной ошибкой российских разработчиков бизнес-планов является попытка применить западную методологию разработки таких документов без адаптации к специфике российской деловой среды.
Как правило, авторы и переводчики зарубежных пособий прямо и ненавязчиво подсказывают российским читателям: возьмите пособие, подставьте в формы и таблицы свои данные и вы получите отличный бизнес-план. В популярном у нас переводном пособии <Составление бизнес-плана> так и написано: <Замените в тексте Нью-Йорк на Москву, а Сан-Франциско на Владивосток - и все, пора действовать>2. Что же касается работ российских авторов, то в большинстве своем - это компиляции из нескольких зарубежных источников, естественно, не адаптированных к нашей деловой среде.
Но надо ли адаптировать переводные или написанные на их основе методики, если в них отражается реальный опыт работы в рыночной экономике, в которую российские предприятия только еще стремятся войти? Неужели бизнес-планы, например, модернизации предприятия там и здесь должны принципиально отличаться? Есть достаточно оснований считать, что их различие вызывают особенности деловой среды в разных странах.
Что включает в себя понятие деловой среды? Важнейшими ее компонентами являются:
# законодательная база;
# система подзаконных нормативных актов;
# система стандартизации; »

В данной статье, мы не будем говорить о том, насколько плохи или хороши инвестиционные проекты, предоставляемые на рассмотрение в кредитные учреждения. В большинстве проектов, можно найти массу достоинств и недостатков, но, по злому умыслу или по доброй воле, практически в любом инвестиционном проекте изначально заложены, скажем так “некоторые неточности”, которые можно и не заметить, не вооружившись определенными знаниями…

Это связанно с тем, что кредитные инспекторы в большинстве случаев, прежде всего экономисты, а не производственники и имеют весьма слабое представление, как о технологии производства в частности, так и об экономике производственных предприятий вообще. В связи с этим, легко предположить, что часть предоставляемых в кредитные учреждения инвестиционных проектов (связанных с производством) как хороши бы не были экономические показатели, на самом деле нежизнеспособны, однако, с легкостью могут быть одобрены кредитным комитетом. Именно поэтому, данная статья посвящена проблеме “объективной оценке” инвестиционных проектов со стороны финансовых институтов и их соответствию или несоответствию реальной экономической и производственной жизни в России. »

Когда в одном из первых эссе, которое я сочинял в американском колледже, мне предложили на выбор две темы:
“Что вам больше всего понравилось в Америке?” и
“Что вас больше всего поразило в Америке?”,
я не задумываясь выбрал вторую. И написал, что в Америке меня поразили две вещи: мерзкий, блеклый напиток, который американцы зачем-то именуют “кофе” и феерические размеры коленок американских женщин.
Я, помнится, еще добавил тогда, что, если мне когда-либо доведется влюбиться в американскую женщину, то, предполагаю, что она будет без ног и коленей.
А выбрал я вторую тему, потому что ничего вразумительного по первой сообщить не мог. Мне ничего не нравилось в Америке. Кроме, может быть, их денег, которых хронически не было.
Но время идет и тот кто готов узнавать, что то новое, узнает и начинает любить некоторые американские реалии, в которых раньше не наблюдалось ни смысла, ни потребности. »

В настоящее время остро стоит вопрос, в каком направлении следует развиваться национальной финансовой системе. Банковская система в руинах, а новая структура еще не сложилась. По какому пути пойдет Россия? Будет у нас универсальный тип финансово-банковской системы, каторый мы имели до августовского кризиса 1998 года, или же предпочтение будет отдано делению на специализированные финансовые институты, с жестким контролем со стороны соответствующих специализированных органов надзора.
Способы организации финансовой системы
За последние 50 лет в мире особенно усилилась тенденция к концентрации финансового капитала. Лавинообразный процесс слияний и поглощений начавшийся в 80-х годах и достигший своего апогея в середине 90-х сформировал новые очертания современной финансово-банковской системы. Две концептуально разные системы организации финансовой системы, континентальная (универсальная) и американская (специализированная), переплелись воедино и дали жизнь новому виду объединения капитала, получившему название финансового конгломерата. »

В оригинале эта категория обозначается разными терминами: Profit des Kapitals, Gewinn der Kapitalien, Gewinn des Kapitals, Gewinn и др. Ред.

1)Капитал

[I] 1) На чем зиждется капитал, т. е. частная собственность на продукты чужого труда?

«Если даже капитал не восходит к грабежу или мошенничеству, то все же необходима помощь законодательства, чтобы освятить наследование» (Say. Т. I, р. 136, note 31).

Как человек становится собственником производительных фондов? Как он становится собственником продуктов, производимых с помощью этих фондов?

На основании положительного права (Say. Т. II, р. 4).

Что приобретают люди вместе с капиталом, например, с наследованием крупного состояния?

«Человек, наследующий крупное состояние, непосредственно не приобретает тем самым политической власти. Обладание этим состоянием дает ему прямо и непосредственно лишь возможность покупать, распоряжаться всем трудом или всем продуктом труда, имеющимся в данное время на рынке» (Smith. Т. I, р. 61) [Русский перевод, стр. 38—39].

Итак, капитал есть командная власть над трудом и его продуктами. Капиталист обладает этой властью не благодаря своим личным или человеческим свойствам, а лишь как собственник капитала. Его сила есть покупательная сила его капитала, против которой ничто не может устоять.

В дальнейшем мы увидим, во-первых, как капиталист с помощью своего капитала осуществляет свою командную власть над трудом, а затем мы увидим и командную власть капитала над самим капиталистом.

Что такое капитал? »

На бирже игрок может выиграть очень много. А сколько? Данная работа имеет своей целью очертить потолок доходности при игре на фондовом и валютном рынках. Кроме того, хочется внести ясность по вопросу о предпочтениях между фондовым рынком и рынком FOREX. Обсуждения по тексту будут вестись на примере рынков MICEX, NASDAQ и FOREX. Статья будет полезна биржевым игрокам, использующим в своей работе технический анализ и технологию управления инвестиционным портфелем.
1. Фондовый рынок
1.1. Описание модели

Предположим, что мы управляем портфелем ценных бумаг. По каким критериям мы отобрали бумаги в наш портфель рассматривать не будем. Наша основная задача выяснить каков потолок доходности нашего портфеля.

Суть работы с портфелем заключается в ежедневном распределении инвестиционной суммы в определенных долях в каждую бумагу. Максимальную доходность нашего портфеля мы сможем получить, если каждый раз будем вкладывать всю инвестиционную сумму в бумагу, курс которой должен максимально подняться за текущий день. Такая ситуация возможна только в том случае если мы имеем 100%-ный прогноз по каждой бумаге из нашего портфеля на утро перед торгами. »

Использование различных форм финансирования инвестиций предполагает их анализ и выбор наиболее оптимальной и приемлемой схемы. Существуют следующие основные формы финансирования инвестиций: за счет собственного капитала или за счет заемного капитала.

Инвестиционные проекты, где рассматривается альтернатива приобретения оборудования на условиях лизинга, требуют особого подхода при определении ключевых показателей эффективности. Такие проекты отличаются спецификой оценки: прямой расчет показателей эффективности не очень применим.

1) Классически срок окупаемости рассчитывается с учетом произведенных инвестиционных затрат, которые складываются из капитальных затрат и прироста оборотного капитала. Затраты при лизинге оборудования — лизинговые платежи — являются текущими затратами. Поэтому величина капитальных затрат незначительна или равна нулю на начальных этапах реализации проекта. В этом случае расчет, например, срока окупаемости инвестиций по классической методике будет не в полной мере корректен. В ряде проектов он может быть очень мал.
2) Чистый поток денежных средств в классическом варианте для расчёта показателей эффективности проекта определяется как сумма денежных потоков проекта, без учета источников финансирования — собственных и заемных. »

Можно выделить несколько значений понятия денежный поток (cash flow). На статическом уровне это количественное выражение денег, имеющихся в распоряжении субъекта (предприятия или лица) в данный конкретный момент времени — «свободный резерв». Для инвестора cash flow — ожидаемый в будущем доход от инвестиций (с учетом дисконта). С точки зрения руководства предприятия, на динамическом уровне, cash flow представляет собой план будущего движения денежных фондов предприятия во времени либо сводку данных об их движении в предшествующих периодах. В каждом случае cash flow означает фактическое движение финансовых средств.

Цель анализа денежных потоков — это, прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Его исходным моментом является расчет денежных потоков, прежде всего, от операционной (текущей) деятельности.

Денежный поток характеризует степень самофинансирования предприятия, его финансовую силу, финансовый потенциал, доходность. »

Современный уровень разработки теории инвестиций решает основную проблему: выбор оптимального портфеля, т. е. определение набора активов с наибольшим уровнем доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска. Такой подход «многомерен» как по числу вовлекаемых в анализ активов, так и по учитываемым характеристикам. Теорию мы наблюдаем в практике – на фондовом рынке, на рынке недвижимости, на рынке телекоммуникаций и т.д.
Существенным моментом в современной теории оказывается и учет взаимных корреляционных связей между доходностями активов, что позволяет проводить эффективную диверсификацию портфеля, существенно снижающую риск портфеля по сравнению с риском включенных в него активов. Наличие хорошо разработанных методов оптимизации позволили на практике реализовать современные методы построения инвестиционных портфелей со многими десятками активов. И хотя процесс создания современной теории инвестиций еще далеко не закончен и продолжаются активное обсуждение и споры по поводу ее основных принципов и результатов, влияние этой теории в современной российской действительности постоянно растет. »

Что такое инвестиции и какие они бывают?

Инвестиции - совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых, материальных ресурсов с целью увеличения накоплений и получения прибыли. Инвестиции, обеспечивая динамичное развитие предприятий, позволяют решать следующие задачи:

* Расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;
* Приобретение новых предприятий;
* Диверсификация за счет освоения новых областей бизнеса.

Все инвестиции можно разделить на две основные группы: »

Несмотря на финансовый кризис и практически полное прекращение операций на фондовом рынке, наиболее оптимистично настроенные инвесторы все еще продолжают свои попытки найти в нашей стране предприятия привлекательные для вложения капитала. Как правило, такие инвесторы, а их осталось не так уж много, руководствуются простым соображением: “Кризисы приходят и уходят, а жизнь продолжается”. Встречаются даже такие, которые в отличие от подавляющего большинства инвесторов, окончательно утративших доверие к властям, считают происшедшие перемены позитивными. Их энтузиазм основывается нанадежде, что новое правительство действительно перейдет от слов о поддержке национальной промышленности к реальным действиям, и, соответственно, вложения в промышленные предприятия сегодня смогут принести хорошую прибыль в будущем. Впрочем, даже самые большие пессимисты, уверены в том, что страна располагающая богатейшими природными ресурсами,талантливым и высокообразованным населением, атакже огромным рынком, не может не иметь будущего. Однако, все, с кем мне доводилось общаться, сходятся в одном: из двух хорошоизвестных проблем, одна уже успешно решается, — дороги строятся, а вот со второй, намявно не везет, и люди, находящиеся у руля дают намне мало поводов в этом убедится. В надежде, что однажды и эта проблема благополучно разрешится, мы все-таки считаем, что задача подготовки предприятий к привлечению инвестиций, все-таки,продолжает быть актуальной. »

Как оценить инвестиционный проект?

В целом, основными критериями целесообразности вложения денег как в производство, так и в ценные бумаги можно считать следующие:

* чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;
* рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;
* рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов;
* рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится) и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам;
* рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек, обеспечения необходимых поступлений и т.д. »

Какой должна быть структура бизнес-плана?

Вопросам разработки бизнес-планов посвящено большое количество зарубежной и отечественной литературы, из которой следует, что не существует единых, жестко установленных стандартов. Однако, есть определенные принципы для разработчиков бизнес-планов, не зависящие от страны и отрасли экономики.

Бизнес-план должен содержать следующие разделы: »

По своей практике я сталкивался со случаями, когда начинающие предприниматели брали деньги под процент или обращались в банк за кредитом. Как правило, большинство из них ждало разочарование. Банки не соглашаются на предоставление кредитов для стартующих кампаний. И дело здесь не столько в том, что они не доверяют венчурным проектам, сколько в том, что у банковского кредита назначение другое. Он не призван финансировать венчурные проекты как таковые, а предназначен для крупных и средних компаний с уже сложившейся кредитной историей, устоявшимся положением на рынке, словом, если деятельность компании можно предсказать.

Таким образом, потребуется выполнение требований к циклическому характеру банковского кредита, требования к обеспечению долга. Кроме того, банк ощущает отсутствие стратегического участия в управлении, что увеличивает его риски. »